密码挖矿（CIFR）：评估蓬勃发展的加密货币和人工智能托管业务的持续可行性

在加密货币和人工智能（AI）基础设施快速发展的领域中，密码挖掘（CIFR）已成为一家双重运营的竞争者，利用了比特币采矿盈利能力和高性能计算 (HPC) 合同将推动增长。截至2025年第三季度该公司市值约为90亿美元，这主要得益于其向人工智能托管领域的战略转型以及比特币价格的飙升。本文将评估CIFR的估值、增长基本面和行业定位，以确定其发展轨迹是否可持续。

估值：高风险、高回报的策略

  密码 Mining 的估值仍然建立在投机性的乐观情绪之上，而不是传统的指标之上。

截至2025年11月该公司过去十二个月的市盈率（P/E）为-27.6，反映出尽管2025年第三季度盈利能力有所改善，但仍持续净亏损。该公司公布该季度GAAP净亏损为每股0.01美元。与2024年第三季度亏损0.26美元相比，这是一个显著的改善。然而，经调整后的每股收益为 0.10 美元，凸显了非 GAAP 准则下的盈利潜力。Canaccord Genuity 和 H.C. Wainwright 等分析机构也持相同观点。将目标价上调至 27 美元和 30 美元。，基于折现现金流 (DCF) 模型和分部估值法，为其 AI 托管合同赋予价值。

  对于成长型股票而言，负市盈率并不罕见，因为投资者更看重未来的发展潜力而非当前的盈利。CIFR 的估值取决于其人工智能基础设施交易的成功与否，其中包括与 AWS 签订的价值 55 亿美元、为期 15 年的租赁协议，以及与 Fluidstack 签订的价值 30 亿美元的托管协议。

这些合同提供了长期的收入可见性。但是，它们的执行风险（例如容量部署延迟或人工智能工作负载性能不佳）可能会给股价带来压力。

增长基本面：双引擎动力

  Cipher Mining 的增长由两大引擎驱动：比特币挖矿和人工智能托管。2025 年第三季度，该公司创造了 7170 万美元的收入。

环比增长65%，同比增长197.5%这一增长是由比特币价格飙升和挖矿产量增加推动的，该季度共挖出 629 个比特币。该公司现金储备，得益于13亿美元的可转换债券发行。目前已达 12 亿美元，为扩张提供了财务灵活性。

  AI主机托管领域同样具有变革性意义。

Cipher与AWS签订了为期15年的协议。这项价值 55 亿美元的交易，确保了从 2026 年开始为人工智能工作负载提供 300 兆瓦的容量。此外，与 Fluidstack 达成一项为期 10 年、价值 8.3 亿美元的协议该公司位于德克萨斯州的数据中心新增了 56 兆瓦的容量。这些合同与更广泛的人工智能基础设施热潮相吻合，因为像 AWS 和谷歌这样的超大规模数据中心运营商正在大力投资高性能计算 (HPC)。Cipher 的 Colchis 数据中心项目在德克萨斯州西部，一座 1GW 的设施进一步凸显了该公司致力于扩大人工智能托管能力的决心。

行业定位：乘着人工智能基础设施浪潮前进

  Cipher Mining 向 AI 托管领域的转型使其处于即将迎来爆发式增长的行业的前沿。

根据英伟达2026财年第三季度财报受人工智能需求驱动的数据中心领域预计将同比增长 52% 至 61%，收入预计将达到 486 亿美元至 495.3 亿美元。这与更广泛的行业趋势相符。据预测，到 2030 年，人工智能应用将消耗全球数据中心 71% 的容量。

  Cipher 的战略合作伙伴关系和基础设施项目也反映了这一发展轨迹。

其3.2吉瓦的在建项目储备其中包括 Black Pearl 数据中心（23.6 EH/s 算力），证明了其扩展加密货币和 AI 操作的能力。公司预计净营业利润率将达到 85% 至 90%。其高性能计算 (HPC) 业务也突显了这些合同的盈利潜力。

风险与考量

  尽管

Cipher挖矿的双重盈利模式极具吸引力，但仍存在一些值得关注的风险。首先，比特币价格的波动性仍然是其挖矿业务的一大未知因素。长期熊市可能会侵蚀利润率和现金流。其次，人工智能托管合约的执行至关重要。科尔基斯数据中心的启动延迟或AWS容量利用率不足都可能阻碍收入增长。最后，该公司对债务融资的依赖——例如其 14 亿美元的债务发行——如果经营现金流未能达到预期，就会引入杠杆风险。

结论：高波动性但具有长期潜力的投资

  Cipher Mining 的估值和增长前景与其执行 AI 托管合约和维持比特币挖矿盈利能力的能力密不可分。尽管其负市盈率和投机性估值指标表明其风险较高，但该公司与 AI 基础设施热潮的战略契合以及强劲的现金储备为其长期增长奠定了基础。对于风险承受能力较高的投资者而言，

CIFR让投资者有机会投资加密货币和人工智能这两个高增长行业，其估值既反映了它们的潜力，也反映了它们的不确定性。